台灣新藥公司的掛牌之路

台灣新藥公司的掛牌之路

歐朝銓／基亞生技財務長

去年以來，在台灣資本市場掛牌的生技公司絡繹不絕，特別是近期上櫃的新藥開發公司於掛牌後股價表現良好，且成交量絲毫不遜於台股最熱門的電子股，足見生技新藥公司在政策大力推動及業者多年的耕耘後，儼然成為台股另一吸睛的新興族群。

眾所皆知，新藥公司需長期投入研發，經由臨床前試驗、動物試驗及人體試驗以驗證藥物療效，再向主管機關申請核可藥證，進而上市銷售。雖然新藥成功上市後的高報酬率極為誘人，但投資人在研發階段評估資金回收期長且具風險性，如果投資標的缺乏市場流動性，將使投資人裹足不前，造成資金籌措困難。因此，除了少數新藥公司有大型藥廠在背後提供長期資金奧援外，獨立營運的生技新藥公司在適當時機進入資本市場，以直接融資方式募集資金，將是最有效率的模式；而研發中的新藥在不同階段存在不同程度的風險，其市場價值也隨之變動。

新藥研發公司進入資本市場最大的優點，即是通過上市櫃的審查標準，對金融市場宣告該公司已建立應有的公司治理及有效的內部控制制度，投資大眾可依自己對公司未來前景判斷及風險趨避程度進行股票買賣；亦即公司掛牌後提供了經過規範的公開資訊及市場流動性，以吸引資金挹注，支持生技新藥公司持續邁進，進而形成資金投入與公司價值提升的良性循環。然而，公司申請掛牌，除了公司治理及內控須上軌道外，生技新藥公司依其產業特性尚需具備哪些條件呢？經筆者請益幾個國內外交易所及專業承銷商後，大致上可歸納出幾個共同看法：

一、新藥公司最好有已進入第二期臨床試驗的藥物，以避免投資人過度承擔早期風險。

二、須有符合市場需求的產品研發組合，適度分散風險。

三、各項新藥研發專案的進度控管及資金需求，須有具體且具可行性之規畫。

四、對公司所面臨各項風險，如產品開發風險或智慧財產權保護等問題，須能清楚釐清，並有完善因應對策。

數年前，生技產業尚未在台灣資本市場形成族群，較具國際視野的生技公司會考慮美國Nasdaq、加拿大多倫多、澳洲交易所等生技聚落蓬勃的地區掛牌，惟近兩年來生技產業於台灣資本市場中快速竄起，無論在籌資成本、市場流動性、本益比、產業聚落效應等評比條件中，台灣股市毫不遜色，並有幾項條件明顯勝出，以致台灣生技同業紛紛改弦易轍，有志一同地留在台灣資本市場掛牌及籌資。

其中特別值得一提的，是致力於建構亞太高科技產業交易平台的證券櫃檯買賣中心，近年來積極延攬優質生技公司申請上櫃，目前已有近40家生技醫療公司上櫃交易，且家數持續增加中。櫃買中心除了聚集完整的生技醫療族群及價值鏈上下游供投資人選擇外，並有效率地為申請公司品質把關，並規範必要的風險揭露，形成活絡的生技交易平台。

目前台灣資本市場中，天時、地利及人和兼備，生技新藥公司應盡速做好準備，以健康心態及良好體質申請掛牌，隨著新藥研發成果的展現，相信生技新藥公司在台灣資本市場中大放光芒的時刻指日可待。

工商時報    A11/生技醫療            2012/02/20